米国においてもこの流れに沿う形で金利の方向性は利下げではあるのだが(昨年12月から利下げは既定路線であった)、インフレの粘着性、堅調な景気を理由に利下げ実施はどんどん先送りされている状況だ。片や日本だけは世界の趨勢に反してようやく利上げが視野に入ってきているという状況だ。要するにコロナ禍、ウクライナ戦争を経て世界的なインフレ状態に突入する中で主要国、特に米国はそれに歯止めをかけるべく強力な利上げを2022年3月から推進してきた。昨年後半からその効果が表れインフレが落ち着いてきたことを受けて今年に入ってからは各国の中央銀行は利下げに舵を切り直し、現在その渦中にあるということである。つまり日本の金融政策は周回遅れになってしまっている訳だ。世界、特に主要先進国の場合は金利のベクトルにはリンケージがあるのが通常であるが、日本のみが例外という異例な状態と言ってよいだろう。

　為替に関しては日本と主要国との金利差は縮小する方向にあるのは間違いなくその意味で円高なのだが実際の動きを子細に見ていると円が急伸する場面で市場では凄まじい(円の)売り圧力にさらされているようでドル円相場は一向に下がらない。FRBの利下げベース、日銀の利上げペースが思いのほかスローであること、需給面でのドル不足が依然根強いことがその原因である。

　筆者は5月7日の本ブログでドル円の上値は限定的、158円越えは困難であろうと予想した。事実4月末と5月初めの2度にわたる日銀の介入以降ドル円は終値ベースで158円を抜けてはいない。しかしながら日米の金融政策のアクションがさらに先送りされるようであれば160円への再トライ、そこを上抜けた場合には円安に歯止めがかからなくなる可能性もテールリスクであるが思考の片隅に置いておいた方が良いのかもしれない。

 

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